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整体而言,国营企业虽然研发规模高,但强度低,符合其保守、效率低下的特点,而民营企业研发投入强度高,不过苦于营收规模低,经营缺乏稳定性。

改革开放至今40年,中国的人口红利、土地红利及资本红利对经济的拉动效应在逐渐减弱,未来中国经济的长期增长将转向科技驱动。也因此,国家顶层设计上,今年对高新技术企业的税收优惠扶持动作频频。

9月21日,三部委联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,通知提到,企业研发费用加计抵扣比例将从原来的50%提升至75%,试用范围从原来的科技型中小企业拓宽至全部企业。本次抵扣比例虽然只上调了25%,但实际影响很显著。以100万研发支出的为例,可抵扣的支出多了25万,多出来这25万,按照15%的企业所得税计算,可以少交3.75万元的税。按照财政部的口径,预计到2020年每年可减税650亿元。按照中信证券的测算,本次研发抵扣新政出台,将增厚全部A股盈利约0.85%,其中创业板由于高科技企业较多,增厚比例达到2.2%。

从行业的角度看,各大券商对此次新政都有统计,尽管测算数据(有些数据只包括费用化的研发支出,没有包括资本化的)及统计口径(如行业分类)有所不同,但对于受益板块,基本上都集中在计算机、通讯和国防军工上,其中计算机行业由于高科技企业众多,是公认的最受益的板块。

根据光大证券的测算,计算机行业2015-2017年的研发费用占比分别达到6.88%、7.81%和7.52%,若采用所得税15%且全部研发投入费用化的假设下,预计本次减税将影响全行业14.3亿元,对行业的净利润提升约为4%左右。

从个股角度看,2017年研发投入占营收比重10%以上的计算机公司有102家,20%以上的有30家,30%以上的有4家。此次新政对这些公司的影响不仅体现在税收优惠带来的业绩提振上,还将刺激计算机企业未来加大研发投入,进一步提升竞争优势和经营质量。2017年计算机研发支出规模最大的前三家企业为紫光股份、三六零和同方股份,将显著受益新政红利。

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值得留意的是,计算机行业虽然研发支出占比平均值最高,但论业绩弹性最大的个股,则是机械行业的石化机械,以2017年归母净利润为基准,增厚幅度高达167%。

日前,三部委联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,研发费用抵扣比例由50%提升至75%,适用范围由科技型中小企业拓宽至全部企业。

国家出台该政策无疑是为了鼓励企业加大研发投入,对于国产替代相关个股将产生利好影响。我们从两个维度筛选标的,一是按研发投入及过去三年的净利润复合增长率表现,筛选得到23只个股;二是规定出台前后产生的25%的加计扣除比例差额将对上市公司的业绩产生积极影响,我们按受益幅度筛选得到14只受益的标的。

当前贸易摩擦陷入胶着局势,双方的分歧之一便是知识产权保护,这意味着我国技术引进的难度将越来越大,国产替代将是未来科技进步和工业发展的必选途径。

国金证券李立峰团队所引用的海关总署的数据显示,2018年上半年,我国高科技领域进口金额居前的分别是集成电路、汽车、自动数据处理、医药品、液晶显示面板和二级导管。

细化到二级行业里,半导体与半导体生产设备,软件与服务,制药、生物科技与生命科学,汽车与汽车零部件,这些行业基本可以囊括上述领域。在上述行业中,假如以下两个条件:(1)研发支出或研发占营收的比例位列行业前十;(2)过去三年净利润复合增长率超过30%,我们得到了四维图新(002405)等23只个股。

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